Le elezioni tedesche di settembre e perché sono importanti per i mercati

Il candidato alla cancelliera della SPD Olaf Scholz assiste a un evento per dare il via alla sua campagna, a Bochum, in Germania, il 14 agosto 2021. REUTERS/Leon Kuegeler/Pool

Manca meno di un mese a un'importante elezione tedesca che segna la fine dei 16 anni di Angela Merkel come cancelliere e senza un risultato chiaro in vista, i mercati potrebbero iniziare a prestare attenzione, scrivere Dhara Ranasinghe ed Yoruk Bahceli.

I socialdemocratici tedeschi di centro-sinistra (SPD) hanno preso il comando dei sondaggi sui conservatori cristiano-democratici (CDU) della Merkel per la prima volta in 15 anni questa settimana.

L'incertezza si è insinuata anche quando i Verdi, precedentemente indicati per essere il partito leader in una coalizione con il blocco CDU/CSU, hanno ceduto terreno nei sondaggi, mentre le valutazioni di approvazione per il leader della CDU Armin Laschet sono crollate. leggi di più

L'elezione potrebbe portare a una coalizione "giamaicana" di CDU/CSU, Verdi e Liberi Democratici (FDP) favorevoli alle imprese. Oppure la più grande economia europea potrebbe ottenere una coalizione "a semaforo", guidata dall'SPD del ministro delle finanze Olaf Scholz, con i Verdi di sinistra e l'FDP come partner minori.

I termini riflettono i colori simbolici dei partiti: nero per CDU/CSU, giallo per FDP, verde per i Verdi e rosso per SPD.

Le elezioni tedesche raramente provocano ondate di mercato, ma la gamma di possibili esiti è più ampia rispetto al passato, ha affermato il capo economista di Berenberg Holger Schmieding, che vede lo spostamento verso l'SPD come "modestamente negativo per i mercati" perché aumenta il rischio di incertezza prolungata.

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"Per la prima volta quest'anno, i sondaggi suggeriscono che una coalizione a due vie tra CDU/CSU e Verdi sarebbe di poco inferiore alla maggioranza dei seggi", ha detto Schmieding.

Ecco alcune potenziali implicazioni di mercato:

1) L'AUSTERITÀ È STORIA?

La pandemia ha costretto la Germania a invertire la restrizione fiscale a lungo osservata e inizialmente si era concentrata sul fatto che i Verdi potessero rendere permanente quel cambiamento poiché avevano guidato i sondaggi. Il partito promette aumenti di spesa e riforme per un freno all'indebitamento che limiti i nuovi prestiti federali ad appena lo 0.35% del PIL leggi di più .

"In generale, in tutti i partiti, forse con l'eccezione dei liberali, c'è la tendenza a dare al governo un po' più di margine (fiscale)", ha affermato Joern Wasmund, responsabile globale del reddito fisso di DWS.

Spese e prestiti strutturalmente più elevati aumenterebbero i rendimenti obbligazionari e, migliorando potenzialmente le prospettive di crescita economica, anche l'euro. Ma la CDU o l'FDP, che quasi sicuramente aderiranno a qualsiasi coalizione, vogliono ripristinare il freno all'indebitamento.

"La mia scommessa è che c'è una possibilità del 70% che la CDU-CSU faccia parte della prossima coalizione tedesca, il che significa che non vedremo un grande cambiamento in termini di spesa fiscale", ha affermato Christopher Dembik, capo dell'analisi macro. presso Saxo Bank.

Anche l'abbandono del freno all'indebitamento sancito dalla costituzione diventa improbabile, poiché ciò richiede una maggioranza parlamentare di due terzi.

Ma i rendimenti non diminuiranno necessariamente.

Alcuni nella CDU/CSU sono aperti a spese aggiuntive con il freno all'indebitamento. Ciò potrebbe generare circa 100 miliardi di euro (117.54 miliardi di dollari) di spese per infrastrutture e ambiente - il 3% del PIL del 2019 - nei prossimi quattro anni, afferma Carsten Brzeski, capo della macro globale di ING.

2) RISCHI REGOLAMENTARI

Una coalizione di sinistra Verdi/SPD/Partito di sinistra aumenterebbe il rischio di una regolamentazione più stretta al 20% dal 15%, secondo le stime di Schmieding di Berenberg.

"Mentre una regolamentazione più severa del mercato del lavoro, dei servizi e immobiliare non avrebbe un impatto importante sul ciclo economico a breve termine, potrebbe trasformarsi nel tempo in un serio freno alla crescita tendenziale tedesca. Questo è il rischio finale da tenere d'occhio".

Gli analisti di Goldman Sachs stimano che una coalizione di sinistra potrebbe alzare i rendimenti del Bund di circa 10 punti base.

3/ CHIUDERE IL GAP

Una coalizione che includa i Verdi e l'SPD potrebbe restringere il differenziale tra i costi di indebitamento tedeschi e quelli degli stati più deboli della zona euro, dato il sostegno di queste parti a un'ulteriore integrazione europea.

L'FDP e la CDU nel frattempo si oppongono a un'unione fiscale della zona euro e vogliono un ritorno a regole di bilancio UE più severe.

Wasmund di DWS ha affermato tuttavia che nessuna delle probabili coalizioni porterebbe a un cambiamento radicale.

"In particolare, l'impegno verso l'Unione europea rimarrà com'è", ha aggiunto.

4/ TUTTO VERDE

La politica climatica è una priorità per tutte le parti, ma differiscono nel modo di raggiungere gli obiettivi, ha affermato Barbara Boettcher, responsabile della ricerca politica europea presso Deutsche Bank.

"La CDU e l'FDP mettono l'accento sugli strumenti di mercato e sulle soluzioni basate sulla tecnologia, mentre i Verdi preferiscono una maggiore regolamentazione", ha affermato Boettcher.

I Verdi favoriscono l'aumento delle tasse sulle emissioni, la riduzione delle emissioni di carbonio del 70% e l'obiettivo del 100% di energia rinnovabile entro il 2030.

Le aziende di energia eolica e solare dovrebbero trarre vantaggio insieme al settore automobilistico, che sta cercando di sfidare il leader dei veicoli elettrici Tesla.

5/POLITICA ESTERA

I Verdi e l'FDP chiedono un approccio più duro nei confronti di Cina e Russia, e ci sono segnali che la posizione del candidato alla cancelliera della CDU Laschet si sia avvicinata alla loro.

Laschet ha descritto la Cina come una rivale e ha recentemente affermato che la Germania potrebbe interrompere il flusso di gas dalla Russia attraverso il gasdotto Nord Stream 2 se Mosca infrange i termini dell'accordo o lo utilizza per fare pressione sull'Ucraina. leggi di più

"Questa mossa semplificherà i negoziati sulla politica estera in una potenziale coalizione giamaicana", ha affermato Naz Masraff di Eurasia Group.

(euro $ 1 = 0.8508)

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