#Brexit Mette a repentaglio lo status di Londra come centro finanziario

La forza di Londra come centro finanziario globale è impressionante. La capitale britannica detiene una quota di quasi il 50% in alcuni segmenti dei mercati finanziari globali. La tabella 1 mostra che il Regno Unito ospita il 48.9% del turnover mondiale dei derivati ​​over-the-counter (OTC) e il 40.9% del turnover in valuta estera (FX). Il Regno Unito è anche uno dei principali attori nel commercio di azioni statunitensi, con il 20% del mercato globale. Al contrario, altri paesi europei svolgono solo un ruolo relativamente piccolo nei mercati globali: la Francia ospita il 7.3% dei derivati ​​OTC sui tassi di interesse e il 2.8% dei fatturati valutari. In termini di mercati europei, il Regno Unito e la Germania detengono ciascuno una quota superiore al 20% nell'emissione di cartolarizzazioni. La quota del patrimonio dei fondi di investimento in Europa è del 24% per il Regno Unito, rispetto al 22% in Francia e al 17% in Germania.

In generale, negli ultimi 15 anni il Regno Unito ha accumulato notevoli eccedenze negli scambi di servizi finanziari. Guardando la distribuzione geografica delle esportazioni di servizi finanziari del Regno Unito nel 2013, vediamo che il 30% era con l'Unione Europea, mentre il 70% era con il resto del mondo. .

Recente riparazioni ha riscontrato che la sincronizzazione dei cicli economici tra il Regno Unito e l'area dell'euro è aumentata dalla fine degli anni '1990. Campos e Macchiarelli hanno di recente sostenuto che questo probabilmente aumenta i costi di una potenziale uscita del Regno Unito dall'UE. In un carta recente, abbiamo scoperto che il ciclo del credito del Regno Unito - misurato qui come crescita filtrata del credito bancario reale al settore privato - è diventato anche significativamente più allineato con il ciclo del credito dell'area dell'euro, in particolare dalla fine degli anni '1990 (figura 2) . Ciò suggerisce che i collegamenti finanziari UE-Regno Unito sono diventati più stretti, anche se non ci dice chi subirebbe di più le conseguenze finanziarie della Brexit. Dovremmo quindi esaminare più approfonditamente aspetti specifici dell'integrazione finanziaria Regno Unito-UE.

Passando all'attività bancaria transfrontaliera, la tabella 2 mostra che il settore bancario dell'area dell'euro è composto per l'83% da banche nazionali, per il 14% da banche di altri paesi dell'UE e solo per il 3% da paesi terzi. Il tasso di integrazione transfrontaliera nell'intero settore bancario dell'UE è ancora più elevato. Il 16% delle attività bancarie totali è di proprietà di banche con sede in altri paesi dell'UE e il 9% da banche del resto del mondo. Al contrario, il Regno Unito sembra essere un caso speciale. È l'unico paese dell'UE con più crediti da banche nel resto del mondo (32%) che da banche con sede nel resto dell'UE (17%).

Ciò può essere spiegato attraverso il ruolo delle principali banche (di investimento) statunitensi e svizzere, che utilizzano i loro uffici di Londra come trampolino di lancio per condurre affari in tutta l'UE. In effetti, alla domanda sull'importanza dell'adesione all'UE per le imprese di servizi finanziari con sede nel Regno Unito, il 49% dei professionisti di alto livello di "The City" ha citato l'accesso ai clienti dell'UE e il 46% ha citato il quadro normativo unico per i servizi finanziari come molto importante per i propri affari (vedi Sondaggio Ipsos Mori, 2013). Il primo è garantito dal ruolo delle autorità britanniche nel "passaporto" bancario e altri servizi finanziari. Attualmente qualsiasi azienda con sede nel Regno Unito può richiedere un passaporto alle autorità di regolamentazione del Regno Unito per fare affari in tutto lo Spazio economico europeo. Quest'ultimo è concesso dalla Corte di giustizia europea, incaricata di far rispettare le regole del mercato unico. L'84% degli intervistati ha affermato che l'opzione migliore per la competitività complessiva del Regno Unito come centro finanziario sarebbe quella di rimanere membro dell'UE.

Oltre ai servizi finanziari, molte aziende europee investono nel Regno Unito in una varietà di settori. Quando si guarda allo stock in entrata di investimenti diretti esteri (IDE), l'UE è il più grande investitore di IDE nel Regno Unito, con quasi 500 miliardi di GBP investiti nel 2014, contro i 253 miliardi di GBP investiti dagli Stati Uniti (figura 3). Gli investimenti in IDE delle imprese europee sono ripartiti in diversi settori (figura 4), nel 2014 in particolare commercio al dettaglio e all'ingrosso (83.2 miliardi), estrazione mineraria (67.5 miliardi), IT (48.7 miliardi) e servizi finanziari (47.5 miliardi).

Se dovesse verificarsi la Brexit, i vantaggi dell'adesione all'UE che le imprese sembrano considerare i più significativi potrebbero essere a rischio. La capacità di passaporto del Regno Unito nel servizio finanziario potrebbe dover essere rinegoziata. Anche l'adesione del Regno Unito a un unico regolamento sarebbe messa in discussione, poiché uscire dall'UE significherebbe uscire dalla giurisdizione della Corte di giustizia europea. Tuttavia, molto dipenderà dalla forma esatta del rapporto UE-Regno Unito che è stato costruito dopo la Brexit. Il Regno Unito potrebbe optare per un accordo in stile norvegese e aderire allo Spazio economico europeo (SEE) con pieno accesso al mercato unico. Sarebbe quindi rientrare nella giurisdizione della Corte di giustizia EFTA, che applica le leggi europee nei paesi che fanno parte del SEE, ma al di fuori dell'UE.Ciò significherebbe adottare regolamenti e standard senza molta influenza sul loro sviluppo, una situazione scomoda per centro finanziario preminente dell'AEA. Un'altra alternativa sarebbe accordi di libero scambio o accordi bilaterali, che potrebbero garantire l'accesso al mercato unico in settori selezionati preservando l'indipendenza in altri.

Tuttavia, l'esito di eventuali negoziati per l'accesso al mercato unico o la regolamentazione condivisa è incerto. Questa incertezza da sola potrebbe rivelarsi destabilizzante. Anche se alla fine si raggiungesse un nuovo accordo, la confusione che circonda i negoziati avrebbe conseguenze negative per le aziende europee che operano nel Regno Unito e potrebbe mettere in pericolo i flussi di IDE verso il Regno Unito. Anche l'attrattiva di Londra come hub finanziario globale e trampolino di lancio verso l'Europa potrebbe risentirne.