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Russia

Le nuove sanzioni contro le aziende russe si ritorceranno contro i paesi del G7?

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L'Unione Europea ha adottato il pacchetto di sanzioni per il decimo anniversario contro la Russia. Le nuove restrizioni praticamente non includevano le imprese private, ad eccezione di Alfa-Bank e Tinkoff-Bank. Nel frattempo, si parlava di una serie di sanzioni molto più severe che avrebbero dovuto colpire molte grandi aziende private. Ma nel documento finale queste posizioni sono scomparse dall'elenco. Perché questa sembra una decisione giusta e lungimirante nel contesto del mantenimento delle future relazioni tra l'UE e la Russia?

Mercato preferito

Prima della guerra in Ucraina, la Russia era considerata uno dei mercati più attraenti per gli investitori di tutto il mondo grazie alla sua stabilità politica e finanziaria. Le società russe sono state tra le più generose in termini di dividendi per i loro azionisti e hanno ottenuto multipli interessanti.

La maggior parte delle grandi aziende russe aveva una percentuale significativa di membri stranieri nei loro consigli di amministrazione, i loro conti erano controllati da revisori dei Big Four, così come i loro piani strategici erano sviluppati da consulenti di McKinsey & Company e altri think tank globali.

Il Financial Times ha riferito che, secondo la Borsa di Mosca, alla fine del 2021, gli investitori stranieri possedevano azioni russe per un valore di 86 miliardi di dollari, in molte delle più grandi società russe la loro quota superava il 30-50%.

Dopo lo scoppio delle ostilità in Ucraina, sono state imposte sanzioni contro la Russia. In risposta, il governo della Federazione Russa ha limitato la capacità degli investitori stranieri di vendere i propri beni. Chiaramente non è il momento migliore per uscire dal mercato russo, anche se si presenterebbe un'opportunità: le azioni di molte società, come Gazprom, VTB e TCS Group, sono crollate dal febbraio dello scorso anno.

Bilancio delicato

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Immaginiamo che domani il conflitto militare sia terminato, le truppe russe abbiano lasciato il territorio dell'Ucraina, sia stato firmato un accordo di pace e le sanzioni contro le imprese siano state allentate o completamente revocate. Il valore delle azioni russe si sta rapidamente riprendendo e gli investitori stranieri stanno nuovamente ottenendo pieno accesso ad esse. Dato quanto sia oggi sottovalutato il mercato russo a causa della situazione politica, si può presumere che, in caso di tale scenario, diventerà forse il mercato in più rapida crescita al mondo.

È importante notare che il governo russo ha finora evitato di nazionalizzare le attività degli investitori stranieri e le società stesse continuano ad essere responsabili nei confronti degli investitori, trovando opportunità per servire obbligazioni e pagare dividendi.

Ad esempio, Lukoil ha fornito ai detentori stranieri di Eurobond con scadenza nel 2023 l'opportunità di ricevere il pagamento direttamente, cioè senza utilizzare l'infrastruttura dei sistemi di compensazione internazionali, al fine di evitare ritardi nella ricezione dei fondi.

In generale, la situazione rimane sospesa, ma ci sono ancora opportunità per ripristinare in futuro il normale regime di negoziazione delle azioni russe sui mercati esteri.

Ma tutto potrebbe cambiare con una più ampia diffusione delle sanzioni sul settore aziendale russo. Se le sanzioni vengono applicate anche contro altre industrie e società private, ciò potrebbe annullare gli obblighi delle società russe nei confronti degli investitori stranieri, spingendo i regolatori russi verso l'idea di nazionalizzare i beni.

Nei primi mesi di guerra, gli elenchi delle sanzioni includevano molte società e banche russe di proprietà statale, nonché alti dirigenti vicini al Cremlino. Ed è tutto comprensibile.

Lo stesso non si può dire delle sanzioni contro le banche private che servono milioni di clienti al dettaglio e non sono in alcun modo collegate alle infrastrutture militari e ai contratti governativi delle autorità russe. E in questo senso, la recente inclusione di Tinkoff Bank e Alfa Bank nell'elenco delle sanzioni Ue crea un pericoloso precedente per un'ulteriore rottura incontrollata dei rapporti.

Fino a poco tempo fa, le sanzioni venivano applicate in modo equilibrato, il che consente di preservare le opportunità di cooperazione in futuro e di proteggere finora gli interessi degli investitori stranieri nelle attività private russe. E le società stesse mantengono un equilibrio: molte società private, ad esempio Novatek e Lukoil, nel febbraio-marzo 2022, hanno rilasciato dichiarazioni chiedendo una rapida soluzione pacifica del conflitto. A proposito, è negli affari privati ​​russi che gli investitori dei paesi del G7 detengono la quota maggiore perché le società private erano caratterizzate da pratiche aziendali più trasparenti e da una gestione di alta qualità.

Ad esempio, l'enorme numero di azioni della stessa Lukoil, secondo Bloomberg, è di proprietà della società di investimento americana BlackRock, oltre il 2% del capitale sociale della società. Un altro 2% è di proprietà della società di investimento americana Vanguard Group. In totale, gli investitori degli Stati Uniti e dell'UE rappresentano oltre un terzo del volume totale delle azioni di una compagnia petrolifera, e questo non include gli investitori, ad esempio, dal Medio Oriente e da altre regioni del mondo.

L'illusione della "debolezza" delle sanzioni

L'idea di estendere le sanzioni alle società private russe è nata probabilmente dalla fretta dei politici americani ed europei nel valutare l'efficacia delle restrizioni già imposte.

In effetti, i primi cicli di sanzioni hanno funzionato in modo ambiguo all'inizio: nei primi mesi del conflitto in Ucraina, l'economia russa ha registrato risultati migliori del previsto. Il motivo principale era che la Russia continuava a fare soldi con le esportazioni a causa dei prezzi alle stelle.

Ma da allora la situazione è cambiata. L'embargo e il prezzo massimo del petrolio russo e dei suoi derivati ​​hanno minato le entrate del bilancio russo.

Alla fine di gennaio 2023, il bilancio federale presentava un deficit di 1.76 trilioni di rubli (oltre 23 miliardi di dollari), secondo una stima preliminare del ministero delle Finanze. I ricavi ammontano a quasi 1.4 trilioni di rubli (circa 19 miliardi di dollari), il 35% in meno rispetto a gennaio dello scorso anno.

L'embargo e il prezzo massimo del petrolio russo e dei suoi derivati ​​si sono rivelati la soluzione: è ovvio che per Mosca sta diventando sempre più difficile continuare le ostilità. Ma non dimentichiamo che i consumatori del G7 finiscono per pagare questa politica acquistando energia più costosa. In questo contesto, ulteriori sanzioni contro le singole società russe sembrano una misura dubbia: ciò non colpirà direttamente il bilancio russo e le sue spese militari, ma priverà gli investitori statunitensi ed europei di investimenti multimiliardari nel mercato russo e complicherà l'inevitabile ripristino delle relazioni commerciali con la Russia dopo la fine della guerra.

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EU Reporter pubblica articoli da una varietà di fonti esterne che esprimono un'ampia gamma di punti di vista. Le posizioni assunte in questi articoli non sono necessariamente quelle di EU Reporter.

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