Non è solo il #Coronavirus a mettere un perno nelle speranze sull'euro della # Croazia

Secondo l'FMI, l'economia croata lo è set essere colpito più duramente dalla pandemia di coronavirus di qualsiasi altro paese dell'Europa sud-orientale. Mentre si prevede che la maggior parte delle nazioni dei Balcani vedrà diminuire il loro PIL del 3-5% nel 2020, Zagabria sta osservando il barile di una dolorosa contrazione del 9%. Questo duro colpo è in parte dovuto alla sovradimensionata di Zagabria fiducia sul turismo: qualcosa di simile a una normale stagione estiva è improbabile quest'anno per il settore turistico della Croazia, che contribuisce per circa il 20% del PIL del paese. 

La crisi finanziaria arriva in un momento particolarmente brutto per il nuovo stato membro dell'UE. Dopo anni di attesa, la Croazia aveva in programma di aderire al meccanismo di cambio (ERM-II) quest'estate. Trascorrere un minimo di due anni nell'ambito del regime ERM-II con una valuta stabile e un settore bancario sano è un prerequisito essenziale per le speranze di Zagabria di adottare l'euro entro il 2024 al più tardi.

Mentre la banca centrale croata è insistendo che è ancora pronto per entrare nella sala d'aspetto dell'euro quest'estate nonostante la crisi economica provocata dalla pandemia, è difficile vedere come la Croazia potrebbe soddisfare i criteri per l'adozione della moneta unica mentre recupero dalla peggiore crisi finanziaria del mondo dopo la Grande Depressione. Una sfida particolare sarà quella di portare il debito pubblico al di sotto del 60% del PIL. Zagabria aveva fatto progressi su questo fronte prima dell'epidemia di coronavirus, ma è probabile che il debito aumenti mentre il governo cerca di fermare l'emorragia sul mercato del lavoro.

Inoltre, è probabile che il danno finanziario legato al virus attiri una rinnovata attenzione a una serie di passi falsi, dalla retromarcia di Zagabria su questioni di corruzione alla sua conversione di valuta molto diffamata di prestiti, che hanno lasciato l'economia croata su un terreno instabile.

Il governo croato ha intensificato la sua corteggiamento degli investimenti esteri negli ultimi mesi nel tentativo di ottenere le sue finanze in vista dell'adozione dell'euro, ma pervasivo innesto e criminalità finanziaria continua per far fuggire le imprese d'oltremare. La Croazia perde annualmente oltre il 10% del suo PIL a causa di corruzione e frode, una lacuna che renderà molto più difficile per Zagabria far fronte alla crisi causata dalla pandemia.

A peggiorare le cose, la facilità di fare affari nel paese ha effettivamente accasciato da quando la Croazia è entrata nell'UE nel 2013. Questo gennaio, Zagabria affondato al suo livello peggiore in cinque anni sull'indice di corruzione di Transparency International, tra le preoccupazioni che la mancanza di controllo da parte dell'Unione Europea dopo l'adesione della Croazia al blocco si sia consumata durante i progressi per eliminare l'innesto.

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Le domande sull'indipendenza della magistratura e sulla volontà di Zagabria di adottare una linea dura sull'innesto abbondano, con pochi segni di progresso. Come ha affermato il capo di una ONG che promuove lo Stato di diritto, "non vi è alcuna pressione esterna per incoraggiare il cambiamento, la Commissione [europea], ad esempio, ha abolito i rapporti sulla lotta alla corruzione che aveva una volta".

Tuttavia, non è solo la retrocessione della Croazia sulla corruzione che ha spaventato gli investitori stranieri. La loro fiducia nel contesto degli investimenti croati è stata gravemente scossa da una decisione particolarmente controversa: la conversione di Zagabria di prestiti denominati in franchi svizzeri (CHF) in prestiti denominati in euro, per i quali ha lasciato le banche a riprendere il conto.

Negli anni 2000, i prestiti in CHF erano popolari in Croazia e in altri paesi dell'Europa orientale grazie ai loro bassi tassi di interesse e alla stabilità della valuta svizzera. Nel gennaio 2015, tuttavia, la banca centrale svizzera ha lasciato cadere la spina che ha bloccato il franco svizzero su un tasso di cambio fisso con l'euro per anni - invio il franco svizzero sale e rende più difficile per i mutuatari croati rimborsare i loro prestiti in franchi.

La reazione della Croazia all'improvviso aumento del franco svizzero ha allarmato sia gli investitori stranieri che i politici europei. Proprio prima di essere eletti fuori sede nel novembre 2015, i socialdemocratici croati hanno approvato una legge che converte forzatamente tutti i prestiti in CHF in prestiti in euro. Più specificamente, le conversioni sono state eseguite retroattivamente, utilizzando il tasso di cambio CHF / EUR in vigore il giorno in cui il prestito era stato inizialmente concluso. In molti casi, questo metodo di conversione ha comportato che i clienti avessero significativamente "pagato in eccesso" le loro rate mensili, una perdita di 1.1 miliardi di euro che la Croazia ha costretto le sue banche a ingoiare.

Le conseguenze problematiche della misura erano quasi immediatamente evidenti. Membri del nuovo governo croato dichiarata che i socialdemocratici uscenti "non avevano riflettuto a fondo sulla conversione e l'avevano attuata in maniera populista". La Commissione europea ha chiesto a Zagabria di ripensare la legge, sostenendo che ha inferto un duro colpo alla fiducia degli investitori e ha posto un onere sproporzionato sulle banche locali del paese, di cui oltre il 90% è di proprietà di società madri di altre parti dell'Unione europea.

La Banca centrale europea, nel frattempo, opinato che mentre una direttiva dell'UE consentiva ai paesi di regolare i prestiti in valuta estera, erano esclusi dal farlo con effetto retroattivo, sollevando la questione se la legislazione sulla conversione dei prestiti della Croazia fosse compatibile con il diritto europeo.

Quasi cinque anni dopo che è stata approvata la legge sulle conversioni di prestiti, questo continua a provocare battaglie legali e a ridurre la fiducia degli investitori. Parallelamente alla repressione legislativa di Zagabria sui prestiti in franchi svizzeri, una causa inizialmente avviata da un'associazione dei consumatori croata si è lentamente sviluppata fatto si fa strada attraverso i tribunali del paese. Allo stato attuale, i tribunali croati hanno dichiarata le clausole valutarie che hanno denominato i prestiti in CHF in primo luogo nulle, il che significa che i singoli consumatori possono chiedere un risarcimento alle banche, anche per i prestiti che sono già stati rimborsati.

Ancor prima che le finanze della Croazia prendessero il naso tra l'attuale pandemia, lo erano le banche e gli analisti finanziari identificazione dei warning che la saga dei prestiti in CHF aveva frammentato il settore bancario del paese. Se la Corte suprema croata stabilisce che le banche devono compensare i mutuatari al di là del capitale iniziale dei loro prestiti, potrebbero sostenere nuovi costi di quasi 2.5 miliardi di euro. Un simile colpo potrebbe, insieme al danno pandemico in costante crescita, servire come un pugno di due alla speranza di Zagabria di unirsi all'ERM-II questa estate.

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