#Brexit: Pulire le case che probabilmente si risolveranno

Il Regno Unito rappresenta i tre quarti delle transazioni in derivati ​​denominate in euro o altre valute dell'UE. Si stima che questa attività sia collegata a 83,000 posti di lavoro nella City di Londra, scrive Catherine Feore.

Dopo molte speculazioni, la proposta della Commissione europea sulla compensazione delle controparti (CCP) indica che alcune CCP che hanno una "rilevanza sistemica sostanziale" saranno riconosciute dall'UE solo se sono stabilite in uno degli Stati membri dell'UE.

L'ultima proposta della Commissione di emendamenti all'EMIR - il Regolamento del Mercato Europeo e delle Infrastrutture - è in gran parte dovuta a ciò che la proposta descrive come un “rischio specifico-sistemico legato al recesso del Regno Unito dall'UE”.

Il vicepresidente della Commissione europea Valdis Dombrovskis, responsabile per la stabilità finanziaria, i servizi finanziari e l'Unione dei mercati dei capitali, ha dichiarato:

"La continua sicurezza e stabilità del nostro sistema finanziario resta una priorità fondamentale. Mentre affrontiamo la partenza del più grande centro finanziario dell'UE, dobbiamo apportare alcune modifiche alle nostre regole per garantire che i nostri sforzi rimangano sulla buona strada".

I grandi PCC hanno già gridato male accusando la Commissione europea di frammentare l'attività di compensazione di successo. Un PCC ha stimato che i costi per le banche potrebbero ammontare fino a $ 77 miliardi; stime più realistiche dicono che una cifra inferiore a $ 10 miliardi sarebbe un numero più realistico. Un alto funzionario della commissione ha detto che la cifra draconiana di 77 miliardi di dollari non era basata solo sull'incidente automobilistico, ma tutti all'interno dell'auto morivano.

George Osbourne mentre il Cancelliere dello Scacchiere ha avuto successo sfida legale sostenendo che la BCE non dispone della competenza necessaria per imporre un requisito di ubicazione nei confronti delle CCP.

Il tribunale europeo ha stabilito che, se fosse necessario il potere di decidere sull'ubicazione, l'UE dovrebbe modificare l'EMIR aggiungendo un riferimento esplicito all'ubicazione dei sistemi di compensazione dei titoli.

Parlando con Francine Lacqua di Bloomberg TV, Benoît Cœuré, membro del Comitato esecutivo della Banca centrale europea (BCE), ha dichiarato:

“Finora, siamo stati in grado di garantire la sicurezza e la solidità della compensazione denominata in euro attraverso accordi molto solidi che abbiamo con la Banca d'Inghilterra e con i CCP situati a Londra, e che funziona molto bene.

"La base per gli accordi cadrà nel 2019, quando il Regno Unito se ne andrà, e quindi abbiamo bisogno di un'alternativa ... [La BCE] deve certamente svolgere un ruolo forte qui. Ma quando si tratta di requisiti che saranno fissati in Europa legge - quindi diciamo, ad esempio, la posizione: abbiamo bisogno della posizione? - Spetta alla Commissione avere voce in capitolo. Non sta a noi decidere ".

Regolazione leggera

Il primo ministro May e Brexiteers mantengono ancora l'idea che il Regno Unito possa lasciare l'UE e ottenerne comunque un successo. Uno dei suggerimenti è che il Regno Unito può diventare un mercato dinamico e deregolamentato libero da pesanti normative europee.

Non c'è dubbio che questa sia una preoccupazione per l'UE. Ciò che è noto come "arbitraggio regolamentare" potrebbe portare il Regno Unito ad allentare le proprie regole per attirare più affari; forse attraverso margini più ristretti o requisiti di capitale inferiori. Tuttavia, un'Unione europea che si sta ancora riprendendo dall'impatto della crisi finanziaria non è disposta a giocare velocemente e liberamente con la sua stabilità finanziaria.

EMIR

L'EMIR attua l'impegno del G20 nel 2009 per aumentare la stabilità nel massiccio mercato dei derivati ​​a seguito della crisi finanziaria. Oggi quel mercato ammonta a 544 trilioni di dollari. Controparti centrali attentamente regolamentate riducono il rischio di instabilità, ma il rischio nel sistema rimane.

Per affrontare i rischi posti dalle CCP di paesi terzi, la proposta della Commissione divide il mercato in due livelli. Il primo livello si occupa di banche di rilevanza non sistemica; per questi PCC è come al solito.

Le CCP di secondo livello sono ulteriormente suddivise in CCP "di importanza sistemica" e "di importanza sistemica sostanzialmente". Le CCP di secondo livello dovranno rispettare le norme vigenti, ma potrebbero anche essere soggette a requisiti aggiuntivi imposti dalle banche centrali dell'UE. Le CCP di paesi terzi dovranno sottoporsi a ispezioni in loco da parte dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) con sede a Parigi.

Se un PCC è giudicato "sostanzialmente sistemicamente importante", la Commissione può rifiutarsi di riconoscerlo a meno che non si trasferisca in uno Stato membro dell'UE.

Un'ESMA rafforzata svolgerà il ruolo chiave nel determinare se un CCP è “sistemicamente importante o rischia di diventare sistemicamente importante". Ciò si baserà su quanto chiarisce, quante entità dell'UE sono collegate ad esso e il suo potenziale impatto sulla stabilità finanziaria in caso di fallimento.

La nuova proposta conferisce inoltre alle banche centrali dell'UE - in quanto fornitori finali di liquidità - un "potere decisionale vincolante" in materia di sorveglianza.

Alcuni PCC di Londra voteranno con i piedi, e molti stanno già esaminando i costi del trasferimento e qualsiasi modifica IT o normativa che dovranno apportare.

Sebbene ampiamente anticipato, l'annuncio di ieri invierà onde d'urto nel mondo in via di compensazione e nel più ampio settore finanziario britannico. Il Partito conservatore britannico ha legami di lunga data con la City di Londra; resta da vedere se l'ennesima ripercussione della Brexit porterà fuori rotta una "Brexit dura".

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