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Economia

Ogni ciclo economico ha la sua guerra valutaria

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Negli anni ’1920, Francia, Germania e Belgio svalutarono le loro valute per ritornare al gold standard, che era stato abbandonato durante la prima guerra mondiale. crollo del mercato. Nel 1930, la forza del dollaro potrebbe innescare una nuova guerra valutaria, spiega Johan Gabriels, Direttore Regionale presso iBanFirst, fornitore leader di servizi di cambio e di pagamento internazionale per le imprese. 

Stiamo andando verso una nuova guerra valutaria? Per ora, solo pochi paesi stanno intervenendo per contrastare il crollo delle loro valute rispetto al dollaro statunitense. Questi paesi hanno una cosa in comune: sono tutti in Asia. L'Indonesia ha alzato i tassi a maggio per sostenere la rupia, mentre il Giappone fa affidamento sugli acquisti diretti di yen sul mercato dei cambi.

Successo altalenante degli interventi della Banca del Giappone 

Secondo le ultime stime, i due interventi della Banca del Giappone all'inizio di questo mese sono costati 60 miliardi di dollari. Il Giappone dispone di ampie riserve valutarie e, in teoria, può continuare a intervenire. Tuttavia, l’efficacia di un intervento unilaterale è dubbia. In passato, gli interventi di successo erano coordinati e allineati con la politica monetaria. Affinché l'intervento del Giappone sia efficace, anche il Tesoro americano dovrebbe acquistare yen, cosa che al momento non è prevista. Inoltre, la Banca del Giappone dovrebbe normalizzare ulteriormente la propria politica monetaria, poiché una politica ultra-accomodante è incompatibile con una valuta forte a lungo termine.

Svalutazioni competitive in Asia 

Ciò che preoccupa il mercato è il rischio di svalutazioni competitive in Asia per contrastare il dollaro forte. Una svalutazione dello yuan potrebbe essere il primo effetto del domino a cadere. Ciò consentirebbe alla Cina di riacquistare competitività e di riportare la sua economia basata sulle esportazioni ai livelli pre-pandemia. Gli analisti temono questo scenario da mesi.

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Ma esiste un rischio reale? Non lo crediamo. Le richieste di un significativo deprezzamento (o addirittura svalutazione) dello yuan ignorano la realtà economica. La Cina ha un surplus delle partite correnti significativo, pari a circa l’1-2% del suo PIL. Il suo surplus commerciale è pari al 3-4% del PIL, mentre il surplus commerciale manifatturiero supera il 10% del PIL. Considerate le dimensioni dell’economia cinese – 18mila miliardi di dollari, ovvero il 15% del Pil globale – questi surplus sono enormi”.

Il rischio di fuga di capitali 

Ciò però non significa che non ci siano problemi. Molti esportatori non convertono i loro profitti in renminbi. A causa dei differenziali dei tassi di interesse e della mancanza di fiducia nella politica cinese, i deflussi di capitali sono significativi. Nel 2023 hanno raggiunto il livello più alto degli ultimi cinque anni, ricordando alle autorità brutti ricordi. 

Inoltre, una svalutazione dello yuan non farebbe altro che rafforzare la fuga di capitali, come avvenuto nel 2015-16. Questo momento doloroso nella storia economica della Cina probabilmente rende Pechino cauta nella gestione del tasso di cambio. Dall'inizio dell'anno la Cina ha cercato principalmente di mantenere il renminbi stabile rispetto al dollaro senza utilizzare le ampie riserve valutarie della banca centrale. Invece, ha fatto affidamento sul aggiustamento giornaliero e sull’intervento diretto nel mercato delle banche commerciali pubbliche per segnalare che un deprezzamento dello yuan rispetto al dollaro non è desiderato.

Manipolazione valutaria? 

A differenza dell’era Trump, l’amministrazione Biden sembra soddisfatta del livello dello yuan. Il surplus delle partite correnti della Cina non è sufficientemente elevato da consentire al Tesoro americano di considerarlo un segno di manipolazione valutaria. Inoltre, la crescita delle riserve valutarie cinesi è relativamente stabile, il che indica ulteriormente l’assenza di manipolazioni. Infine, Washington è ben consapevole che la pressione al ribasso sullo yuan riflette in parte il dollaro forte.

Finché la Federal Reserve americana non si muoverà verso un abbassamento dei tassi – cosa che non è sicura che accada quest’anno – il dollaro forte rimarrà un problema per la Cina e il resto del mondo. Tuttavia, gli analisti di iBanFirst dubitano che la risposta adeguata al dollaro forte sia una serie di svalutazioni competitive, soprattutto in Cina.

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EU Reporter pubblica articoli da una varietà di fonti esterne che esprimono un'ampia gamma di punti di vista. Le posizioni assunte in questi articoli non sono necessariamente quelle di EU Reporter.

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